DSCR - Mucho más que un indicador - Parte 1

El DSCR, acrónimo de Debt Service Coverage Ratio o ratio de cobertura del servicio de la deuda, es un indicador financiero prospectivo , utilizado en el análisis financiero moderno para medir la capacidad real de pago de una empresa.

Esta capacidad informativa le confiere cierta ambivalencia, ya que puede utilizarse:

• tanto desde una perspectiva bancaria , para verificar la sostenibilidad de la deuda, como indicador compatible con la NIIF 9 (debido al alto valor informativo que se le reconoce, los bancos en los últimos años lo han integrado cada vez más en sus modelos de evaluación, vinculándolo principalmente a la concesión de financiación a medio plazo);
• ambos desde una perspectiva corporativa , para ayudar a la gerencia a comprender mejor la dinámica financiera de la empresa, desde una perspectiva prospectiva .

Nacido en los años 90 en el mundo del Project Financing como medida para evaluar la sostenibilidad financiera de un proyecto de inversión -junto a otros indicadores que luego se revelaron secundarios como el LLCR y el PLCR-, en los últimos años su popularidad ha crecido espectacularmente. , ya que las recientes crisis económicas han desviado la atención hacia la capacidad de la empresa para generar recursos financieros . Esto se debe a que incluso si la empresa tiene grandes activos y activos, pero estos son difíciles de transformar en liquidez (por ejemplo, bienes raíces), esto no significa necesariamente que sea solvente y capaz de cumplir correctamente los compromisos financieros asumidos con las instituciones de crédito.

Además, la reforma de la ley concursal, con la aplicación en varias ocasiones del nuevo Código de Crisis Empresarial e Insolvencia, había puesto inicialmente énfasis en este indicador, codificado en el documento del Consejo Nacional de Contadores Públicos y Peritos Contables de 20 de octubre de 2019, y se considera capaz de interceptar las crisis empresariales de forma temprana.

El DSCR es un índice de carácter financiero , por lo que sitúa dos cantidades financieras entre sí, es decir, dos flujos, sin limitarse, por tanto, a cuantificar de forma "estática", por ejemplo, el importe total de la deuda financiera en relación con patrimonio neto, pero el análisis de la capacidad de pago de la deuda de la empresa es dinámico y prospectivo , considerando también y sobre todo los planes de desarrollo de la empresa .

Los métodos para calcular el DSCR no son en absoluto únicos: como ocurre con casi todos los índices presupuestarios, existen diferentes enfoques y métodos de cálculo.

La construcción de este indicador, aparentemente un ratio banal, es decididamente más sofisticada que otros índices conocidos y ampliamente utilizados, por lo que su cálculo tiene diversas declinaciones dependiendo de quién lo calcula o del propósito para el que se calcula.

Así, por ejemplo, el enfoque bancario actualmente tiende a adoptar un método llamado "simplificado" para calcular el DSCR, y esto se debe a las necesidades obvias de tener que gestionar grandes cantidades de transacciones.

Más allá de las distintas fórmulas, que veremos más adelante, el DSCR en su formulación clásica se calcula como un ratio entre un flujo de caja operativo y el importe global de amortización esperada de la deuda , tanto en principal como en intereses , así como a comisiones y otros cargos relacionados con la propia financiación, para los cuales:

• en el NUMERADOR habrá un flujo de caja proveniente de las actividades ordinarias disponibles para pagar las cuotas;
• el DENOMINADOR debe incluir todo el principal, intereses y demás cargas financieras que tendremos que pagar.

Es fácil entender que es estrictamente necesario que el numerador sea mayor que el denominador, por tanto que el DSCR sea mayor que 1.

Más precisamente:

• un DSCR mayor que 1 significa que la empresa producirá abundantes flujos de efectivo en comparación con los reembolsos esperados; en consecuencia, la empresa demuestra capacidad para cumplir con sus compromisos frente a sus acreedores financieros;
• un DSCR inferior a 1 significa que la empresa produce flujos de efectivo por un importe inferior a los reembolsos esperados; en este caso la empresa pone de relieve situaciones de tensión financiera y probable dificultad para pagar sus deudas.

Esto es cierto, pero sólo de manera abstracta. De hecho, dado que el cálculo se basa en datos prospectivos y por tanto estimados, se cree que un ratio igual a la unidad no es suficiente por sí solo para garantizar la estabilidad financiera de la operación de financiación al prestamista, sino que es necesario un colchón adecuado de seguridad .

Por eso, concretamente en el mundo bancario:

• para conceder nueva deuda, las entidades de crédito normalmente exigen que este indicador sea al menos 1,10-1,25 ;
• para valores entre 1,00 y 1,10 y el resultado no siempre es obvio, por lo que resulta esencial realizar más estudios en profundidad sobre la empresa, que será sometida a un cuidadoso escrutinio (mucho depende de las previsiones a 1 o 2 años). del indicador, el destino de las sumas solicitadas y las garantías ofrecidas);
• por debajo del valor de 1,00 la operación se percibe como muy arriesgada, por lo que lo más probable es que no se acepte la solicitud de financiación.

En la segunda parte del artículo se analizarán algunos de los principales métodos de cálculo del DSCR, con especial referencia al mundo bancario.