DSCR - Mucho más que un indicador - Parte 2

En la primera parte de esta contribución vimos los principios generales que subyacen a la construcción del DSCR, en su formulación básica que lo ve como una relación entre flujos financieros .

Veamos ahora los distintos métodos de cálculo del DSCR, métodos que se manifiestan dentro de estos dos mundos:

• el mundo de los BANCOS;
• el mundo del CÓDIGO DE CRISIS.

Como es sabido, tras las crisis económicas iniciadas a finales de la primera década de los años 2000, los bancos han cambiado radicalmente su proceso de evaluación de clientes potenciales, debido a la presión cada vez mayor del Banco Central Europeo (BCE) y del Banco Europeo. Autoridad Bancaria (EBA).

De hecho, en colaboración con las autoridades nacionales de supervisión, se han incrementado los controles sobre los bancos, que ahora son sometidos a evaluaciones en profundidad con el objetivo de analizar su salud financiera y su resistencia a posibles shocks de naturaleza macroeconómica y/o financiera (lamentablemente ahora cada vez más frecuentes).

Estas evaluaciones se basan en dos fases diferenciadas:

• una revisión de la calidad de los activos (Asset Quality Review), destinada a aumentar la transparencia de las instituciones sobre sus exposiciones, sobre la adecuación de sus actividades y las provisiones relacionadas para cubrir riesgos;
• una prueba de estrés , es decir, un análisis de escenario, en el que se supervisa la rentabilidad y, más generalmente, la estabilidad del banco tras una supuesta perturbación de la economía.

A raíz de estas medidas, las principales entidades de crédito se han ido alineando progresivamente con las disposiciones comunitarias, comenzando a adoptar modelos de evaluación interna, respecto de los datos de sus estados financieros propios y de las empresas clientes. En particular, la segunda fase de evaluación, es decir, la que se centró en los efectos de probables shocks económicos, destacó la importancia de que los bancos monitoreen constantemente algunos índices clave , con el objetivo de intentar predecir la mayor/menor resistencia de la empresa a un shock macroeconómico.

Estos indicadores, obtenidos de los datos del balance de las empresas o del sistema de Centros de Riesgos, son hoy ampliamente adoptados por las instituciones financieras, debido a su inmediatez y precisión para predecir la sostenibilidad financiera de la empresa en un horizonte temporal determinado.

La fórmula más extendida en el mundo bancario es también la más sencilla e inmediata, y es la siguiente:

La gran simplificación destacada por la fórmula consiste en utilizar en el numerador no un flujo como lo haría la formulación original del DSCR, sino una cantidad económica: el EBITDA. Esto se debe a que el EBITDA, al ser un margen de ingresos que mide la utilidad operativa antes de depreciación y amortización (que son costos no monetarios), intereses, componentes extraordinarios e impuestos, se considera un indicador del flujo de caja operativo. Esto simplifica enormemente el trabajo de la entidad de crédito, que de esta manera puede calcular el DSCR con datos fácilmente disponibles; De hecho, puede no ser fácil para un evaluador externo a la empresa identificar los flujos financieros, especialmente si esta operación debe repetirse en un gran número de empresas clientes.

Una formulación un poco más elaborada es la siguiente, en la que el flujo de efectivo estimado aproximadamente a partir del EBITDA se refina considerando también el efecto tanto de los cambios en el Capital de Trabajo Neto como de la salida de efectivo por impuestos:

Otra variante de la fórmula tradicional para calcular el DSCR tiene en cuenta, además de las deudas a plazos con los bancos, también las deudas tributarias y/o de contribuciones vencidas y/o a plazos, cuya fecha de pago se encuentre dentro del horizonte temporal considerado en el cálculo. del indicador. Esta metodología de cálculo es especialmente útil si el banco se enfrenta a empresas con importantes deudas fiscales o de seguridad social no pagadas en los plazos.

En este caso la fórmula queda:

Ya hemos visto anteriormente cómo el valor asumido por el DSCR siempre debe ser superior al umbral mínimo de 1,10, aunque para considerarse óptimo debería superar el umbral de 1,25.

Desde la perspectiva del Asset Quality Review antes mencionado, una caída del índice por debajo del umbral de 1,10 daría lugar a un desencadenante de deterioro , con la consiguiente reclasificación del deudor, que pasaría de ser un préstamo productivo a un préstamo dudoso o incluso a un crédito dudoso. préstamo , con la consecuencia de que el banco tendrá que hacer provisiones mucho mayores para cubrir posibles pérdidas futuras.

Para completar, se presenta la siguiente fórmula, propuesta por doctrina autorizada como la fórmula más completa y confiable para calcular el DSCR:

La ventaja de esta fórmula, que en realidad no está tan extendida, reside en afinar aún más el cálculo de los flujos eliminando los efectos distorsionadores del leasing , debido a su contabilización con el método llamado "patrimonial", que obliga a los operadores contables de no -Las empresas del SAI deben considerarlo como un coste y no como una deuda , como exigiría la propia naturaleza de la operación.

Al calcular el DSCR de esta manera, el numerador aumenta porque el EBITDA se depura de las tarifas de arrendamiento que contiene (es decir, se suman los costos por tarifas de arrendamiento); al mismo tiempo, el denominador también aumenta para tener en cuenta los desembolsos financieros derivados del leasing: el resultado es un DSCR ciertamente más veraz y fiable .

En la tercera parte del artículo se analizarán los métodos de cálculo del DSCR relativos al enfoque CNDCEC en el contexto de crisis empresariales.